Меры регуляторов после краха SVB и Signature не успокоили инвесторов

Действия регуляторов США не смогли успокоить инвесторов после краха двух американских банков за два дня. Рынок пытается осмыслить перспективы и последствия самого серьезного банковского кризиса с 2008 года.

Предварительные торги в понедельник 13 марта показали, что инвесторов не смогли полностью успокоить действия регуляторов США в контексте краха главного банка Кремниевой долины Silicon Valley Bank (SVB) и криптобанка Signature Bank, произошедших в течение трех дней.

• Рост фьючерсов утром по московскому времени, казалось, указывал на то, что контаминация банковского сектора остановлена, однако вскоре рынок развернулся. Как и предсказывали эксперты, первой жертвой оказался калифорнийский ипотечный банк First Republic, котировки которого упали на 70%, несмотря на наличие кредитных линий на $70 млрд. Вместе с ним страдали другие средние региональные банки США: PacWest Bancorp потерял больше 40% капитализации, Western Alliance Bancorp — 30%, Charles Schwab — 20% и Zions Bancorp — 15%, перечисляет Bloomberg.
• Выступление президента США Джо Байдена о поддержании устойчивости банковской системы началось в 9 утра по Восточному времени (16 часов понедельника мск). Он заверил американцев в полной безопасности банковской системы США и пообещал более жесткое регулирование банкам.
• Падение европейского банковского сектора не такое большое, однако оно более чем заметно: к 14:30 мск котировки проблемного Credit Suisse падали на 11% (в пике на 15%), Commerzbank — почти на 10%, UniCredit — на 7%, Deutsche Bank — на 5,5%. Здесь разворот совпал с объявлением о продаже британского бизнеса SVB (5,5 млрд фунтов кредитов и 6,7 млн фунтов депозитов) банку HSBC за символический фунт стерлингов.
• Инвесторы бегут в защитные активы. На фоне падения доллара доходности двухлетних гособлигаций США упали на 50 б.п. за день, чего не было с середины 1980-х, а падение доходности аналогичных немецких бумаг приближается к историческому рекорду. Золото подорожало почти на 2%.

Системная причина паники — «навес» в $600 млрд нереализованных убытков от низкодоходных инструментов, набранных американскими банками в годы низких ставок. Бегство депозитов при выросших рыночных ставках может моментально сделать эти потери реальными, а судьба банка — повиснуть на волоске. Именно это произошло с SVB, испытавшим отток вкладчиков. Он был вынужден с убытком распродать портфель облигаций, потом пытался привлечь недостающие $2,25 млрд, потом найти покупателя — но уже в пятницу обанкротился. Чтобы не допустить аналогичного сценария, регуляторы в воскресенье закрыли похожий по профилю нью-йоркский Signature Bank (активы на $110 млрд).

Подробно о принятых на выходных экстренных мерах ФРС, Минфина и Корпорации по страхованию вкладов (FDIC) США The Bell написал в утренней рассылке, а конкретно с ситуацией в SVB и ее влиянием на венчурный бизнес разобрался наш постоянный автор, основатель телеграм-канала RationalAnswer Павел Комаровский.

Какие последствия

Крах двух не самых маленьких банков США, к тому же системных для венчурного бизнеса и криптовалют, все больше выглядит как начало самого тяжелого банковского кризиса с 2008 года. Он будет иметь значительные последствия для других секторов:

Крипторынок. Теперь он почти полностью отрезан от банковской системы США. Платежная система Signature Bank ценилась в криптоотрасли практически наравне с системой рухнувшего неделей ранее Silvergate. Полноценной замены им нет и, скорее всего, не будет, учитывая политику регуляторов США в отношении криптоактивов.

Стейблкоины USDC и DAI в выходные «отвязались» от доллара США. По данным Coindesk, в субботу курс DAI приближался к отметке в 90 центов, а USDC торговался ниже 87. Стоимость USD Coin резко снизилась после того, как его компания-эмитент Circle Internet Financial признала, что не может вывести из SVB свой резерв для обеспечения курса стейблкоина в $3,3 млрд. Это около 8% его активов. В понедельник, после новостей о вмешательстве регуляторов, паритет этих стейблкоинов восстановился — оба торговались у 99 центов. Биткоин рос на 5%.

Стартапы. Калифорнийский «рай стартапов» ждут непростые времена. SVB играл в этой экосистеме непропорционально большую роль «главной артерии», и теперь ужесточение финансовых условий почти неизбежно, отметил известный аналитик Дэн Ивз из Wedbush. В ближайшем будущем объем средств венчурных фондов, которые они вкладывают в стартапы, вероятно, продолжит падать, отмечает и Bloomberg.

Кремниевая долина, интересы которой SVB обслуживал 40 лет, изменилась навсегда, пишет WSJ. Стартапы ждет ужесточение практик финансового менеджмента и исчезновение самых «льготных» схем кредитования — например, займов, обеспеченных депозитами.

The Washington Post перечислила стартапы, которым угрожают наибольшие потери в банке. Это Roku (дешевые устройства для стриминга), у которой в банке оказалось четверть кэша почти на $500 млн, уже упомянутая Circle, Roblox, маркетплейс Etsy и находящийся на реструктуризации криптобанк BlockFi.

Товарный и фондовый рынок. С бедами банков и выросшей вероятностью рецессии связано сегодняшнее падение нефти Brent на 4,5%, ниже $80. А стратег Morgan Stanley Майкл Уилсон, известный «медвежьей» позицией, прямо советует продавать любой отскок на действиях регуляторов, пока не будет достигнуто обоснованное дно.

Ставки. Кризис скажется на политике ФРС — рынки уже снизили ожидания по терминальной ставке с 5,7% до 5,2% из-за неопределенности ситуации в банковском секторе. Goldman Sachs больше не прогнозирует повышение ставки ФРС в этом месяце и отмечает, что пока не ясно, как этот банковский кризис в целом повлияет на нынешний цикл роста ставок. Для ЕЦБ вероятность повышения ставки на 0,5 п.п. на текущей неделе снизилась до 50%.