«Оракул из Омахи» Уоррен Баффетт впервые допустил крупную ошибку в инвестициях. Что произошло?

Ставка легендарного инвестора и одного из  богатейших людей мира Уоррена Баффетта на Kraft Heinz не сработала: основанная им инвесткомпания понесла из-за нее крупные потери. В IV квартале 2018 года Berkshire Hathaway получила $25,4 млрд убытка против прибыли в $32,6 млрд год назад.

Подробнее. После публикации финансовой отчетности Kraft Heinz выяснилось, что один из крупнейших активов приносит Berkshire Hathaway миллиардные убытки. Пищевому гиганту пришлось сократить дивиденды, а также вступить в разбирательство с Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), которая нашла нарушения в финансовой отчетности Kraft Heinz.

Berkshire Hathaway и бразильский фонд прямых инвестиций 3G Capital в 2013 году купили производителя кетчупа H. J. Heinz за $23,3 млрд ($28 млрд с учетом долга). Это была крупнейшая сделка в истории пищевой промышленности. Через два года было объявлено о слиянии H. J. Heinz с Kraft Foods. Получилась одна из крупнейших в мире продовольственных компаний, в которой у Berkshire сейчас почти 27%.

Сделка хорошо вписывалась в инвестиционное кредо Баффетта: вкладывать в простой бизнес, понятный инвесторам и привлекательный для потребителей — банки, авиакомпании, продукты питания. Инвестор почти не связывается с рынком новых технологий, едва ли не единственным исключением из этого правила Баффетта является Apple.

После публикации отчетности Баффетту пришлось публично признать, что он переплатил при слиянии Kraft Foods и Heinz в 2015 году. Об этой сделке он договаривался лично. «Мы не переплатили за Heinz, но мы переплатили за Kraft», — отметил инвестор, заявив, что тем не менее не собирается продавать долю в компании.

• Одной из причин убытков стало списание Kraft Heinz стоимости двух своих брендов Oscar Meyer и Kraft и других активов на сумму свыше $15 млрд.
• Кроме того, инвесторы узнали о разбирательстве Kraft Heinz с регулятором. В октябре 2018 года компания получила от SEC запрос на расследование учетной политики и внутреннего контроля в департаменте закупок. В Kraft Heinz решили провести собственное расследование, в результате которого был выявлен рост себестоимости уже реализованной продукции на $25 млн, данные внесли в отчетность за последний квартал. Гендиректор Kraft Heinz заявил, что эта накладка произошла из-за «нарушения в цепи поставок и других внутренних операций».
• После этого капитализация компании рухнула на 27%. Состояние самого Баффетта, третье в мире по величине, также уменьшилось на $4,3 млрд.

Реакция. История заставила рынок впервые за долгие годы усомниться в методах работы Баффетта. Ставка на традиционные продуктовые бренды, в особенности полуфабрикаты, не срабатывает из-за изменения вкусовых предпочтений и выбора потребителями здоровых и дешевых альтернатив. «Разве сейчас покупают полуфабрикаты? Это что-то свежее, здоровое, необычное? Их нет в потребительских корзинах», — заявил представитель аналитического центра Liberum Роберт Вальдшмит. Ведущий аналитик NPD Group по рынку пищевой промышленности Гарри Балзер считает, что такие потрясения могут ждать подавляющее большинство представителей индустрии. В последнем отчете о пищевых предпочтениях американцев  «Eating Patterns in America» Балзер заявил о начале «революции здоровой еды».

Специалисты считают, что фирменная ставка Баффетта на сокращение расходов купленной компании также могла перестать работать. Для того, чтобы компания развивалась, в нее иногда стоит дополнительно инвестировать, говорит аналитик Credit Suisse Роберт Москоу. Ссылаясь на исследования компании, генеральний директор агентства Avidan Strategies Ави Дан сообщил, что для успешного выживания на рынке брендам типа Kraft Heinz необходимо не экономить деньги, а вкладывать их в маркетинг, дистрибуцию и инновации.

Что дальше. В ежегодном письме акционерам, которое внимательнейшим образом читают инвесторы всего мира, Баффетт отмечает, что удар по отчетности Berkshire нанесли не только неудачи с Kraft Heinz, но и изменения в правилах отчетности по GAAP. По новой версии GAAP нереализованная прибыль и убытки от инвестиций в акции включаются во все показатели чистой прибыли. Баффетт считает, что это не просто вносит в показатели необоснованную волатильность, причем тем большую, чем больше размер фонда, но и прямо искажает их смысл.

«Прибыль или убытки (инвестфонда) за отдельный квартал обычно не несут самостоятельного смысла и дают показатели в расчете на акцию, способные ввести в заблуждение инвесторов с недостаточными знаниями о правилах составления отчетности», — говорится в документе. Баффетт предлагает инвесторам вместо убытков по GAAP смотреть на динамику балансовой стоимости в пересчете на акцию, и сопоставлять ее с доходностью индекса S&P 500.

Контекст. Уоррен Баффетт возглавляет фонд Berkshire Hathaway больше 50 лет. Он занимает третье место в списке Forbes среди самых богатых людей планеты. Баффетт сделал состояние на долгосрочных инвестициях. Kraft Heinz — шестой по размеру актив Berkshire.

Анна Коваленко